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过去20年表现最好的资产是什么?不是美股,而是黄金和债券

2020年3月25日 06:46:17

本文来自 Tencent网。

导语 自2000年3月24日标普500指数触及互联网泡沫时期的峰值以来,标普500指数经股息调整后的年化回报率仅为4%,这仅仅相当于同期消费者物价指数的年化升幅的两倍左右。

《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)创始人、投资通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特(Mark Hulbert)近日撰文称,在过去20年时间里,美国股票给投资者带来的回报实际上是落后于债券和黄金的。

以下是这篇文章的全文:

在固执于股市的暴跌之际,大家错过了一个重要的周年纪念日:标普500指数在互联网泡沫巅峰时期达到顶峰的20周年纪念日。

大家应该把注意力从近期市场的异常波动上收回来,转而把目光放长一些,去回顾一下过去20年的回报。这种回顾可以发出一个发人深省的提醒,那就是股票并不总是能够提供优越的长期回报。

从以往统计数据的图表来看,自2000年3月24日标普500指数触及互联网泡沫时期的峰值以来,该指数经股息调整后的年化回报率仅为4%,这仅仅相当于同期消费者物价指数(CPI)的年化升幅(2.1%)的两倍左右。

此外,这段时间里美国股市的表现明显落后于中期美国国债5%的年化回报率,更落后于长期国债的7.4%。

与标普500指数相比,纳斯达克综合指数的表现甚至还要更差一些。例如,经股息调整后的纳斯达克100指数仅相对于通胀保持不变。另外,国际股市也同样表现不佳。

表现最好的资产类别

在过去20年中,黄金是表现最好的一个资产类别,期内的年化回报率达到了8.8%。

股票的低回报让你感到出乎意料?没什么可意外的,原因有二。

首先,过去20年并不是股票表现落后于债券的唯一的20年时间段。事实上,根据圣克拉拉大学利维商学院(Leavey School Of Business At Santa Clara University)名誉教授爱德华-麦夸里(Edward McQuarrie)的说法,美国历史上已经有过几个这样的时期。大家很少有人意识到这一点的原因是,大多数历史数据库只能追溯到20世纪20年代中期,而在此之前,债券的表现相对于股票而言要好得多。

事实上,麦夸里认为二战过后的几十年是个例外,而不是什么规则。在这几十年时间里,股票的表现远远好于债券,而如果你回顾一下美国历史上其他所有时期的情况,就会发现股票和债券的回报大体上是差不多的。

周期调整市盈率

你不应该对过去20年来股票表现落后于债券感到惊讶的第二个原因是:2000年3月份的股票估值比美国历史上任何时候都要高。尤其能够很明显地表现出这一点的是,在互联网泡沫时期周期调整市盈率(CAPE)飙升到了极高水平,这个估值指标是由耶鲁大学金融学教授、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特-席勒(Robert Shiller)提出的。

周期调整市盈率指标一直都受到严厉的批评,尤其在本月美国股市崩盘并进入熊市区域之前更是如此。但需要承认的是,从过去20年的角度来看,这项指标证实了自己的作用。该指标在互联网泡沫巅峰时期触及44.2倍的高位,是长期均值(17倍)的两倍多。

尽管在今年2月市场见顶时,周期调整市盈率并没有达到互联网泡沫巅峰时那样高的水平,但还是远远高于平均水平,达到了31倍。自那以后,该指数与市场同步下跌,目前已经下降到了20.9倍,基本上与过去50年的平均值持平。

因此,在大家“庆祝”标普500指数在互联网泡沫时期见顶的20周年之际,好消息是美国股市现在的长期前景明显好于那个时期。

(编辑:郭璇)

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