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中泰国际:中教控股(00839)利润增长超预期,扩建校区带来增量

2020年4月28日 12:20:05

本文来自 微信公众号“策略思考”,编辑:陈怡。文中观点不代表365bet体育备用网址观点。

利润增长超预期;派息带来惊喜

中教(00839)公布1H20业绩:受新学校并表的影响,1H20企业学生人数同比增长23% 至18.2万人;收入同比上升41.6%至27.7亿人民币。整体毛利率57.6%,与1H19持平。若以相同学校基准比较,上半年毛利率为59.8%,(+200bps),证明运营效率持续提升。在成本控制方面,1H20总运营开支(销售费用+行政费用)2.4亿人民币,同比上升20.6%,低于大家预期。开支上升幅度小于收入增长幅度,再次证明企业的运营管理能力。1H20经调整净利润4.9亿,同比增加32%。企业同时宣布每股派息0.134港元,派息率从30%提升至50%,高于市场预期,给市场带来惊喜。

扩建校区带来增量;独立学院专设将成为新的催化剂

广东白云学院新校区第一期已在2019年9月投入使用,第二期将于2021年9月投入使用,一共可容纳26000人。松田学院的扩容也在持续推进,企业已与肇庆新区政府签订协议,政府向企业提供1500亩地,建立一个可容纳30000名学校的新校园,预计未来分阶段投入使用。扩建为两所学校未来增长提供保障。近期独立学院转设的问题成为行业焦点。企业旗下有三所独立学院,企业正在与监管部门以及公办大校积极商讨转设细节。转设后学校将不需要向大校每年支付管理费,预计将有利提升盈利水平。

调升利润;目标价14.30港元

教育部于4月10发出住宿费退费预警,大家预期企业将退还3个月住宿费,影响FY20E收入2%-3%。由于卫生事件期间停课,大家预期FY20E配套服务费收入将下降16%。大家分别下调FY20E/FY21E 收入4.7%/2.6%。但调升企业FY20E/FY21E净利润8.5%/18.1%,以反映稳健的内生增长以及低于预期的运营开支。未来催化剂包括收购兼并、今年专升本扩招、独立学院专设。大家维持25倍目标市盈率,新目标价14.30港元,对应25倍FY21E市盈率。评级由“增持”上调至“买入”。

投资风险

学校整合操作风险;2. 招生低于预期;3. 民办教育政策风险。

(编辑:李国坚)

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