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最易被忽视的风险?通胀或报复性反弹 有机构增持大宗商品

2020年5月5日 11:10:04

本文来自 环球外汇网,编辑:潇湘。

在卫生事件的冲击之下,人们究竟是应该担心通缩还是通胀?眼下,许多人的答案也许是前者,但在不少逆向思维者的眼中,后者可能才是真正的危机所在!

目前,卫生事件危机已经导致数十万人死亡,数百万人感染,数十亿人的生计受到影响,这促使决策者们担心大萧条时期的恶性通货紧缩可能重演。市场似乎也反映了这一观点,衡量通胀预期的五年期-五年期远期利率在美国和欧洲都接近历史低点。

然而,即使是疾病、死亡以及经济创伤同时困扰着全世界,也无法平息一些关于通货膨胀可能报复性反弹的声音。包括英国央行前官员Charles Goodhart在内的经济学家,以及法国巴黎银行资产管理企业在内的投资者,都在怀疑全球经济的废墟之下是否隐藏着通货膨胀的风险。

这些逆向思维者怀疑,超宽松的货币和财政政策、大宗商品短缺、供应链受损以及全球化刹车的环境可能成为消费价格飙升的沃土。而进一步加强这一转变的是,货币当局可能面临保持低利率的压力,从而限制高额政府债务的偿债成本。

事实上,即使是一些传统上倾向认为通缩的观察人士也开始思考这一结果。前国际货币基金组织首席经济学家Olivier Blanchard最近写到,高通胀“不太可能,但并非不可能”,前欧洲央行官员Peter Praet也表达了同样看法。

“我不会说大家将处于长期通胀环境中是确定无疑的,” 摩根资产管理企业的EMEA首席市场策略师Karen Ward表示。 “但是我也不会说出现这种情况的概率微不足道。”

管理着逾4500亿美金资产的法国巴黎银行资产管理企业已开始增持大宗商品,这是四年来的首次,同时减持债券。总部位于悉尼的固定收益资产管理企业Ardea Investment Management表示,自3月底以来,该企业“大幅”增加了通胀风险敞口,此前市场对物价增长的预期已大幅下降。

Ardea基金经理Gopi Karunakaran表示:“就当前未被重视的尾部风险而言,通胀肯定是其中之一。”

伦敦TS Lombard的首席欧洲经济学家、前英国财政部官员Dario Perkins表示:“大家正在建立一个带有通胀倾向的政策框架,这是大家几代人以来首次出现这种情况。当前的政策应对是战时的政策应对。”

他在3月27日与Talking Heads Macroeconomics创始人Manoj Pradhan合作撰写的一篇论文中写道,在人们解除封锁、刺激措施生效后,大宗商品成本将随着经济复苏而反弹。到2021年,通胀率可能超过5%,甚至可能达到10%——类似于第一次和第二次世界大战的后的情况。

卫生事件造成的商品供应中断——例如,巴西农民无法收割咖啡豆——可能也会持续。法国巴黎银行资产管理的多资产投资组合经理Colin Harte警告称,供应面“受到的损害可能比大家意识到的更严重”。

去全球化的潜在风险,以及对本地生产的重新关注,都将产生进一步的影响,而这些都将建立在这种叙述的基础上。“在经济复苏的后期,商品贸易持续去全球化,全球供应缺乏弹性,财政政策可能开始引发通胀,”Berenberg资深分析师Kallum Pickering称。

一些经济数据可能已经显示出价格压力。美国货币供应量正在飙升,长期观察这类数据的Tim Congdon预计,今年将出现和平时期以来的最大增幅,随后将出现“通胀繁荣”。

不过,在一些分析师看来,在失业率飙升的世界里,通胀的前景依然非常遥远。三菱联合银行首席金融经济学家Chris Rupkey表示,“认为卫生事件结束后每个人都能重新找到工作,这种想法太天真了。大量失业意味着许多商品的价格仍将下跌。”

Blanchard在4月24日为彼得森国际经济研究所撰写的一篇文章中则认为,低通胀的可能性要大得多。但是,不断膨胀的公共债务、实际利率的跃升,以及为帮助政府融资而故意放松的货币政策,这些因素结合在一起,可能会产生不同的结果。

汇丰控股全球首席经济学家Janet Henry周一在一份报告中写道,“不可避免地会有风险,关键是正在实施的大规模政策刺激措施,最终是可控还是会脱离掌控导致通胀。如果政策制定者低估了卫生事件大流行对供应的永久性损害,过度刺激总需求,那么通胀就会随之而来。”(编辑:孟哲)

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