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中信证券:EQUINIX(EQIX.US)Q2业绩持续稳健增长,加码5G与边缘计算领域

2020年7月31日 14:53:55

本文来自 中信证券。

核心观点

EQUINIX(EQIX.US)受益于订单需求的增长以及汇率扰动降低,企业本季度实现连续第 70 个季度增长,主要财务指标超出预期。基于对订单的积极展望,企业小幅上调全年业绩指引。当季企业 IDC 项目数、互联节点数继续稳步增长,与 GIC 联合推进的日本 hyperscale 项目进展顺利。作为全球最大的零售型 IDC 厂商,企业将持续受益于企业数字化进程的推进,中长期业绩具备较高的能见度。同时预计市场利率下行、企业债券评级的提升亦将进一步改善企业融资成本等。

事项:全球最大的第三方 IDC 企业 EQUINIX 近日公布了 2020Q2 季度财务报告,当季营收、EBITDA 略超出市场预期,并上调全年业绩指引。对此大家点评如下:

财务表现:汇率扰动趋于平稳,业绩持续稳健增长。企业当季实现营业收入 14.70 亿美金(同比+6%,环比+2%),受益于汇率稳定,企业收入高于此前指引上限 14.66 亿美金。受益运营效率的改善,调整后 EBITDA 为 7.20 亿美金(同比+6%,环比+5%),对应 margin 49.0%,净利润 1.33 亿美金(同比-7%,环比+12%),AFFO(调整后运营现金流)为 5.58 亿美金(同比+12%,环比 +4%)。运营效率方面,当季现金毛利率、现金运营费用率分别为 67.3%、18.3%,机柜平均月出租单价(MRR)为 1878 美金(同比+3%),当季项目维护、新建资本支出分别为 0.30、4.52 亿美金。业绩指引方面,考虑订单的强劲增长以及对加拿大数据中心的并购,企业小幅上调 2020 年全年收入指引为 59.2-59.9 亿美金(原指引 58.8-59.9 美金),调整后 EBITDA 为 27.8-28.5 亿美金(原指引 27.7-28.5 亿美金),预期 Q3 收入 14.9-15.1 亿美金,调整后 EBITDA 7.0-7.2 亿美金。

IDC 业务:hyperscale 业务进展顺利。截至 2020 年二季度末,企业在全球共拥有 214 个数据中心,可用机柜 30.05 万个(季度环比新增 5100 个),在出租机柜 24.15 万个(环比+3900 个),整体出租率 90%。企业计划并购 BCE 旗下的加拿大 25 个数据中心,并新增产能,计划扩张至 7 个可用区,若收购完成将完善加拿大市场布局。在海外投入方面进展顺利,储备 29 项扩张项目,完成 7 项改造扩张。Hyperscale 方面,企业计划扩张欧洲 PA9x 项目,并实现 100% 的 pre-leased。根据时间表,日本 hyperscale 项目亦计划在 2020Q4 开放东京项目,2021Q4 开放大阪项目,大家看好未来企业在 hyperscal 的增长前景。

网络互联:强化 5G 与边缘计算能力。作为全球最大的网络互联平台,目前 EQUINIX 平台互联节点已超过 37.82 万个,为全球 9500 多家客户提供服务,是全球覆盖用户最多的网络服务、云计算、IT 服务厂商,并覆盖财富 500 强中 50%客户。2020Q1,企业完成对裸机自动化平台 Packet 的收购后,本季度企业在达拉斯 Infomart 开启 5G 与边缘计算验证实验室(POCC),以探索 5G 与边缘计算在数据中心的使用方案。大家认为,伴随 AWS 等主流云计算厂商对服务器利用效率的逐步提升,Equinix 在网络服务的规模效应、技术效应将更加突出。随着全球 5G 商用部署、混合云、边缘计算趋势的强化以及产品的推出,大家看好企业网络平台长周期商业价值潜力。

中期展望:有望持续保持稳健增长。大家认为受益于企业数字基础设施需求的增长、企业并购策略以及当前的利率环境,企业依旧有望稳健增长。需求层面,中长期的云化趋势仍将持续,而 Intel 7nm 进程以及摩尔定律的放缓将进一步提升数据中心的需求;并购方面,企业计划 7.5 亿美金收购 BCE 加拿大数据中心,获取 120 万平方米数据中心资源以及 500 余新客户资源。积极的并购策略将进一步增厚企业 IDC 资源与网络节点的规模效益;在融资与资本结构层面,本季度企业资本结构持续完善,净负债/EBITDA 率 3.3x(上季度 3.9x),同时穆迪将企业债券评级自 Ba1 上调至 Baa3;料将进一步降低企业的融资成本,同时当前宽松的流动性环境亦对企业估值有正向支撑。

风险因素:全球经济持续波动导致企业 IT 支出下行风险;行业竞争持续加剧风险;企业区域项目运营事故风险;核心技术人员流失风险等。

投资策略:作为全球最大的零售型 IDC 厂商,伴随企业数字化进程的加速、并购策略、hyperscale 的持续推进,企业中长期业绩具备较高的能见度,同时市场利率下行预计亦将进一步提升企业的盈利能力,以及估值水平。参考 Thomson 一致预期,企业当前股价对应 2020/21/22 EV/EBITDA 为 27/24/22x,仍是长线资金的理想配置标的。

(编辑:郭璇)

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